浙报传媒：抵御报业下滑 游戏将发力无线端

强势抵御报业广告下滑趋势

本地化服务电商全面上线浙报2013 全年实现收入23.5亿元，同比增长59.67%，利润总额5.29亿元，同比增长85.6%；归属于上市公司股东净利润4.12亿元，同比增长86.07%；扣非后净利润3.81 亿元，同比增长79.18%，基本每股收益0.76 元，全面摊薄每股收益0.69元，符合市场预期。

原有报业业务2013年度扣非后净利润2.57亿元，同比增6.8%，完成承诺利润108%。边锋浩方自2013年5月起合并报表，5-12月净利润1.91亿元(边锋浩方全年净利润2.82 亿元)，同比增37%，完成盈利预测111%。

2013年整体报业广告面临10%以上的下滑，浙报通过开展多种形式的整合营销取得了地产广告翻番和旅游广告增长150%的骄人成绩；同时继续以生活化、本地化为目标的渠道下沉，钱报及县市报的生活刊搭建了数千万的增长平台，并有效与互联网嫁接，旗下生活电商“钱报有礼”全面投入运行，县市报的生活服务门户网站和客户端均已上线开展基于社区的电商服务。读者转化+商品/服务本地优势+便捷配送，预计电商将是2014年公司业务最大亮点之一。

互动娱乐板块增长稳健

边锋浩方整体业绩增长37%，主要得益于:1、棋牌平台以本土化为特色，预计收入保持了正向增长；2、2013 较2012 年新增约8000 万净利润主要来自于《三国杀OL》，经典页游的生命力仍有望在2014 年延续。同时我们看好三国杀在移动端的表现，从应用汇数据来看，今年1季度排名前十的手游中卡牌占了7位，流水占比过半，卡牌游戏的火爆程度可见一斑。考虑当前边锋无线活跃用户已近1000 万，同时三国杀在线下和页游版积累的口碑人气，手游版的流水依然值得期待。

盈利预测及估值看好浙报长期战略“3+1 平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。

依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势，公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块有望持续受益经典游戏的多屏开发和手游行业的高速发展。预计公司2014-2016 年eps 为0.96 元、1.12 元和1.27 元，2014 年PE 32 倍，维持买入评级。