超24家A股上市游企商誉减值 疯狂并购的后遗症显现

　　游戏观察消息，近期多家A股上市公司接连发布商誉减值公告，令市场引起不小的震动，其中天神娱乐商誉减值计提准备就达到了49亿元更是让舆论哗然。而其他A股上市游企也不断上演商誉减值的戏码，超过24家发布了商誉减值预告。分析认为，这是前两年游戏圈疯狂并购的后遗症显现。

　　文 | 欣欣、Ben

　　出来混，迟早是要还的。

　　1月31日是业绩预披露的最后一天，而就在1月30日，不少A股上市公司接连发布商誉减值公告，扎堆暴雷!最夸张的当属天神娱乐，市值仅40亿，但2018年净利润预计亏损73亿-78亿，仅是商誉减值计提准备就达到了49亿元。

　　这些公司一经公布，大家才发现上市公司烂账一堆。单就1月30日一天，就有97家上市公司披露业绩预亏，合计亏损426亿元至514亿元。这97家预亏企业中，有71家上市公司披露预亏最多将超过1亿元，其中，近30家预亏与商誉问题有关。当然游戏公司也有不少位列其中。

　　什么是商誉减值?

　　大量的商誉暴雷，被认为是上市公司为业绩“洗澡”，洗澡这一财务俗语值的是如果本年扭亏无望，干脆将费用挪到本年来确认，为来年提高业绩做好准备。对很多上市公司来说，这些商誉如果在未来几年持续进行减值，那么它将长期拖累公司的净利润，相反，一次性减值暴雷，虽然会让当年的业绩非常难看，但却为未来减负，让公司在未来有翻身的机会。

　　于是我们看到了有不少段子开始集体嘲讽扎堆暴雷的行为，“今晚每十分钟来个预亏10亿左右的，每半小时来个预亏20~30亿的。就看今晚总额能不能破千亿了，感觉跟双十一有得一拼......”

　　一、业绩“大洗澡”？A股超24家游戏上市公司发布商誉减值预告

　　或许在此前，谁也没想到这波商誉减值最大的雷是来自“天神娱乐”。就在昨天晚上，该公司发布了2018年度业绩预告修正公告，来了一次“大变脸”。据公告显示，当前总市值为40亿的天神娱乐去年净亏损约73-78亿元，其中仅商誉减值计提准备就高达49亿元。

　　诚然，常见于A股上市游戏公司中的并购与对赌行为，与高额商誉息息相关。有鉴于此，笔者就A股内的上市游戏公司，商誉占总市值占比降序排列前50名进行了统计，发现其中有24家公司发布了商誉减值预告。

　　除了天神娱乐的49亿元以外，在目前已公布预计商誉减值的公司里，掌趣科技的36.6亿元、聚力文化的20-25亿元、奥飞娱乐的14.8亿元、天舟文化的12-14亿元同样具有代表性。另外，在已知的超过24家公司里，有8家仍未公布具体减值数目。

　　巨额的商誉减值同样意味着亏损，在24家商誉减值的游戏公司中，预亏损金额较大的同样是上述的几间公司，包括掌趣科技的31.65-31.7亿元、聚力文化的17.5-23.2亿元、奥飞娱乐的15.9-16.3亿元、天舟文化的10.6-11亿元。可见，在巨额商誉减值的影响下，公司业绩通常无法支撑。

　　就如前文所述，造成商誉高企的原因，和游戏公司的收购和对赌撇不开关系。以天神娱乐为例，从2015年开始，该公司就先后并入了雷尚科技、妙趣横生、幻想悦游三家游戏公司;到了2016年，天神娱乐收购了棋牌游戏公司乐玩科技和一花科技，并购为其带来了业绩大涨。

　　截至目前，在已统计的24家游戏公司中，有21家业绩预亏。另外，有1家未公布减值后的业绩预计，还有3家在减值后预计盈利。整体方面，游戏股中有天神娱乐、游久游戏等16家A股游戏上市公司业绩预亏，超过10家公司提及了商誉减值的影响，而影视动漫股中有10家业绩预亏，其中7家提及了商誉减值的影响。

　　二、股价应声下跌，24家中超5家跌停、11家跌幅超5%

　　一次性商誉暴雷的直接结果当然就是反映在股价上，这头刚发布完公告，那头就接二连三地挂起了绿色信号，股价直线下挫。

　　天神娱乐、掌趣科技、大晟文化、天润数娱、游久游戏、三五互联等多家已经发布了商誉减值的游戏公司进入跌停状态。奥飞娱乐、中文在线、中青宝、文投控股等超10家已经发布了商誉减值的公司跌幅超5%。商誉减值给游戏公司带来的打击并不小。

　　三、游戏圈疯狂并购的背后：潜在风险不小，前两年欠下的债该还了

　　数据统计显示，截至2018年三季度末，A股共有超过2070家上市公司存在商誉，商誉总额约为1.45万亿元，同比增长15%、环比增长4%。其中，约160家公司的商誉占净资产比例超过50%，21家超过100%。

　　据笔者了解，除了已经发布商誉减值的21家公司之外，还有不少游戏公司也存在着商誉情况，我们统计了截至Q3报告的数据，发现共有42家商誉占市值比重超10%的游戏公司。其中，天神娱乐占比达到101.24%;天舟文化、聚力文化、众应互联、科达股份的占比均超过50%。

　　大额计提商誉减值仍将持续，而游戏圈的商誉暴雷大多来自于前两年的疯狂并购。22014年-015年，游戏圈正式踏入了并购的热，当时正值游戏行业迅速发展壮大的时期，处于风口上的游戏市场对未来充满着希望和兴奋。一次并购，甚至只要一个并购消息，都能带来连续涨停，因此相比起市值，并购的成本就不值一提了。而当中还有不少游戏公司都是蛇吞象，靠并购撑起的市值。

　　据公开数据显示，2013年至2015年间，国内游戏行业涉及的并购交易金额分别为188亿元、253亿元和615亿元，三年合计达到1056亿元。其中，2015年为游戏公司在新三板挂牌的高峰，全年挂牌公司数量超30家。

　　在前期的并购中，高溢价下的“对赌游戏”不断上演。直到2016年5月，证监会叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。

　　但是疯狂并购带来的是却商誉悬顶。

　　从2015年到现在，三年过去，标的公司的承诺业绩是否能如期完成?并购浪潮退去后谁能稳住主营业务?而实际上，由于过去三年游戏市场的剧烈变化，特别是2018年大环境的监管，很多游戏公司都无法完成当初的业绩承诺。

　　在这样的商誉泡沫面前，在这种有大量水分撑起来的数据面前，商誉暴雷的结果可想而知，随着资本趋冷、市场监管趋严，游戏公司也要开始还前两年的债了。而当这些隐藏的雷被排掉，真正考验游戏厂商“做游戏”实力的时代也将来临。